一代大俠李慕白（周潤發飾）有退出江湖之意托付紅顏知己俞秀蓮（楊紫瓊飾）將青冥劍轉交給貝勒爺（郎雄飾）收藏不料當夜遭玉嬌龍（章子怡）竊取俞秀蓮暗中查訪也大約知道是玉府小姐玉蛟龍所為她想辦法迫使玉蛟龍歸還寶劍免傷和氣但李慕白發現了害死師傅的碧眼狐貍（鄭佩佩飾）的蹤跡她隱匿于玉府并收玉蛟龍為弟子而玉蛟龍欲以青冥劍來斬斷阻礙羅小虎（張震飾）的枷鎖他們私定終身關系變得錯綜復雜俞秀蓮和李慕白愛惜玉蛟龍人才難得苦心引導但玉蛟龍卻使性任氣不聽勸阻……